?? ? ?美國企業(yè)在COVID-19肺炎疫情中遭受重創(chuàng)，債務(wù)激增。一些企業(yè)被迫申請破產(chǎn)保護，而另一些企業(yè)仍生活在困境中，這大大削弱了美國經(jīng)濟的活力。鑒于企業(yè)面臨的困難，美聯(lián)儲不斷推出各種措施，不斷加大對企業(yè)的支持力度，但一些激進措施也受到質(zhì)疑。

?? ? ?企業(yè)面臨困境

?? ? ?自3月以來，除了將利率降至接近零的水平，美聯(lián)儲還推出了近10項緊急計劃，以穩(wěn)定金融市場，并為需要資金度過低迷時期的企業(yè)提供融資。然而，由于疫情仍未得到控制，企業(yè)的困境難以解決。

?? ? ?根據(jù)當?shù)貢r間6月12日美聯(lián)儲發(fā)布的半年度貨幣政策報告，由于疫情對經(jīng)濟活動的影響，預(yù)計家庭財務(wù)和企業(yè)資產(chǎn)負債表將“持續(xù)脆弱”，同時存在再次爆發(fā)的巨大風險。美聯(lián)儲警告了許多風險，包括：消費者需求下降或破產(chǎn)浪潮，尤其是小企業(yè)；潛在的貿(mào)易中斷或全球供應(yīng)鏈重組代價高昂；這種流行病對占美國經(jīng)濟三分之二的服務(wù)業(yè)產(chǎn)生了巨大影響。報告顯示，與過去的衰退不同，服務(wù)活動的下降幅度大于制造業(yè)，旅游、酒店和娛樂部門的復蘇受到抑制。

?? ? ?美聯(lián)儲的報告還顯示，美國第一季度企業(yè)債務(wù)的年化增長率達到創(chuàng)紀錄的18.8%；第一季度，美國家庭凈資產(chǎn)下降了6.55萬億美元，為歷史大型跌幅。

?? ? ?面對突如其來的沖擊，自3月份以來，美聯(lián)儲不斷推出貨幣政策，包括將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間降至0至0.25%的超低水平，并宣布“無限制”量化寬松。在這方面，鮑威爾表示，美聯(lián)儲“越過了許多從未越過的紅線”，以應(yīng)對疫情對美國經(jīng)濟和金融市場的影響。

?? ? ?多項措施啟動

?? ? ?6月15日，美聯(lián)儲宣布，從6月16日開始，它將通過二級市場企業(yè)信貸工具(SMCCF)購買單一公司債券。在此之前，流行病期間引入的應(yīng)急工具已經(jīng)購買了投資公司債券的交易所交易基金。這些交易所交易基金主要是投資級指數(shù)，包括一些垃圾債券基金。危機前，這些基金追蹤的債券是投資級的，但危機后被降級。

?? ? ?根據(jù)新穎的指導方針，美聯(lián)儲表示將在二級市場購買期限為5年或更短的個人債券。

?? ? ?美聯(lián)儲在一份新聞稿中表示，購買單一公司債券的目的是建立一個基于廣泛和多樣化的美國公司債券市場指數(shù)的公司債券組合。該指數(shù)由所有符合該機構(gòu)最低評級、大型到期日和二級市場其他標準的美國公司發(fā)行的債券組成。這種指數(shù)方法將補充該機構(gòu)目前購買的交易所交易基金。二級市場購買將與聯(lián)邦儲備局已經(jīng)開始的ETF購買一起進行。

?? ? ?除了進入市場購買公司債券，美聯(lián)儲還于15日推出了“大眾企業(yè)貸款計劃”，以支持受COVID-19肺炎疫情影響的中小企業(yè)。在過去的幾天里，美聯(lián)儲對該計劃的條款進行了重大修改，并于15日開始接受希望參與該計劃的貸款機構(gòu)的注冊。

?? ? ?美聯(lián)儲表示，它鼓勵銀行立即根據(jù)該計劃開始放貸。銀行等金融機構(gòu)將向符合條件的中小企業(yè)發(fā)放貸款，而美聯(lián)儲將通過特殊目的實體購買每筆貸款的85%至95%，以降低銀行的風險。目前，這項貸款計劃由波士頓聯(lián)邦儲備銀行管理，銀行現(xiàn)在可以在波士頓聯(lián)邦儲備銀行注冊。

?? ? ?這些貸款的對象是去年年營業(yè)收入不到50億美元、員工不到1.5萬人的中小企業(yè)。每筆貸款金額從25萬美元到3億美元不等，貸款總額不超過6000億美元。貸款分為新貸款、優(yōu)先貸款和擴大貸款三類。其中，新貸款和優(yōu)先貸款的最低規(guī)模為50萬美元，而擴大貸款的規(guī)模為1000萬美元以上。

?? ? ?這一貸款計劃被認為是美聯(lián)儲向有需要的企業(yè)和家庭提供資金的重大舉措之一。目前的貸款對象已經(jīng)比最初設(shè)定的范圍有了很大的擴展。

?? ? ?激進政策受質(zhì)疑

?? ? ?早在3月23日，美聯(lián)儲就宣布將推出兩項支持大型企業(yè)信貸的措施，表明其購買企業(yè)債券的意圖。自那以后，美聯(lián)儲已經(jīng)維持寬松的政策措施近三個月了。然而，過去兩天的行動再次引起人們對美聯(lián)儲信貸過度的擔憂。

?? ? ?一些分析師擔心，美聯(lián)儲的慷慨債務(wù)購買將進一步增加其資產(chǎn)負債表的壓力，并為一些無力償還債務(wù)的公司提供融資。事實上，這有助于支持充滿“僵尸”企業(yè)的信貸市場。

?? ? ?根據(jù)智庫米塞斯研究所(Mises? Institute)網(wǎng)站上最近發(fā)表的一篇由金融專家安德魯莫蘭(Andrew? Moran)博士撰寫的文章，無論美聯(lián)儲(Federal? Reserve)未來是否收緊政策，如今的“僵尸經(jīng)濟”都將把美國推向萬劫不復的境地。

?? ? ?“這一次，美聯(lián)儲選擇繼續(xù)推高股市，壓低債券收益率，”印加資本(InCapital)首席市場策略師巴利利(Palili)表示。這也提醒市場，美聯(lián)儲再次以犧牲資產(chǎn)負債表為代價支持股票和信貸市場的運行。他說，一些希望發(fā)行債券的公司在股市崩盤后陷入困境，這表明美聯(lián)儲可能已經(jīng)注意到并決定采取行動。

?? ? ?麥凱希爾茲(MacKay? Shields)的資深宏觀經(jīng)濟學家弗里德曼(Friedman)認為，購買企業(yè)債券組合的決定代表著二級市場上的企業(yè)信貸工具轉(zhuǎn)向更積極的策略，而不是最初設(shè)想的被動策略。

?? ? ?惠蘭全球顧問公司總裁惠蘭明確表示，美聯(lián)儲購買債券是錯誤的。美聯(lián)儲需要關(guān)注的是，市場的運行和利息的傳播不會陷入瘋狂。除了確保市場環(huán)境是可接受的，他們不應(yīng)該落入其他領(lǐng)域。

?? ? ?貝萊德金融機構(gòu)集團(BlackRock? Financial? Institutions? Group)全球首席投資官彼得加里奧特(Peter? Garriott)表示，隨著危機持續(xù)，商業(yè)房地產(chǎn)和陷入困境的債務(wù)市場將面臨大型壓力，并對許多公司倒閉的可能性表示擔憂。

?? ? ?古根海姆首席投資官斯科特?米納德?lián)模缆?lián)儲為穩(wěn)定經(jīng)濟所做的舉措，可能會鼓勵企業(yè)承擔過多風險，允許過度的杠桿持續(xù)存在，從而加劇企業(yè)債券泡沫，并達到史上前所未有的水平。米納德在接受媒體采訪時說，美聯(lián)儲的行動最終將迫使其面臨“清算日”。

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